凤凰彩票welcome 流畅13万医师、买通中医药全产业链，甘之草科技为何仍难赢利？
文 | 创业最前列
"互联网 + 中医"的角逐场上，迎来了有劲竞争者。
头顶"中国最大线上中医药轮廓行状供应商"光环，中医药行状平台"甘草医师"母公司甘之草科技 1 月 27 日负责向港交所递交招股书，试图借助成本商场的力量，进一步扩伟业务疆域。
{jz:field.toptypename/}然而，这份看似光鲜的上市蓝图背后，一面是流畅超 13 万名中医师的"互联网 + 中医"的雄壮叙事。
另一面却是现实的盈利逆境：收入严重依赖毛利率仅 20% 把握的线上诊治业务，蔓缓期用度吞吃利润，2025 年前三季度，公司净耗费 123.5 万。
在战术饱读吹与健康需求的双重动手下，甘之草科技已完成多轮融资，累计获投 8900 万元，终末一轮融资后估值达 16 亿元。
但其成长旅途上仍横亘着多重磨真金不怕火：若何将中医传统的"望闻问切"灵验融入线上规范化进程？又将若何栽种高毛利的健康居品与 SaaS 业务，酿成可抓续的第二增长弧线？
增收不增利，16 亿元估值是否偏高？
当成本对"互联网 + 中医"赛说念的顺心从界限蔓延转向盈利施行，甘之草科技的发展模式与估值合感性，也成为行业顺心的焦点。
甘之草科技的发展始于 2015 年，其前身杭州甘之草科技有限公司成立后，便推出线上中医诊治行状平台"甘草医师"，负责切入"互联网 + 中医"赛说念。
尔后数年，公司巩固完善业务布局。2019 年推出甘草学园，聚焦中医医疗专科东说念主员的学习与交流，夯扩充业资源基础。
2020 年，公司上线 SaaS 及供应链行状系统"甘草云管家"，向 B 端中医馆、中医师提供数字化禁止行状，试图拓宽收入起首。
到了 2021 年，杭州首间贤人分享药房插足运营，买通配药、配送的线下规范；2022 年，公司又推出甘草生存小规范，将业务蔓延至大健康居品界限，巩固酿成"线上诊治 + 线下国医馆 +SaaS 行状 + 大健康居品"的全进程行状闭环。
适度 2024 年，甘草医师以 4.9% 的市占率位居中国线上中医轮廓行状商场首位，在中枢的线上中医诊治行状细分商场，市占率达到 16.7%。
在业务布局抓续完善的同期，甘之草科技的成本之路也巩固铺开。2024 年，公司迎来初度融资，昔日 12 月拿到杭州星陀 1400 万元 A 轮融资。
2025 年 7 月、8 月，又接连得回普华中小及杭州泽蒙计算 3000 万元融资；2026 年 1 月，公司完成 C 轮融资，财通开诚、财通翎晟等四家机构计算插足 4500 万元。至此，公司累计融资额达 8900 万元。C 轮融资完成后，甘之草科技的估值定格在 16 亿元。
与此同期，公司董事会主席许志良通过屡次股权转让，得回 3500 万元股权转让款，成本对公司的预期可见一斑。
然而，亮眼的成本收获单背后，是公司盈利脆弱、造血才气不通晓的现实逆境。
财务数据裸露，2023 年、2024 年、2025 年前三季度，公司营业收入分辩为 6 亿元、6.9 亿元、5.5 亿元。收入虽呈现稳步增长态势，但盈利才气永远偏弱。
2023 年、2024 年公司净利润分辩为 188 万元、1016 万元，净利率仅 1% 把握；进入 2025 年前三季度，公司更是由盈转亏，净耗费达 123.5 万元，磋磨现款流同步由正转负，净流出 64 万元，盈利不通晓性突显。
中枢原因在于公司成本结构的失衡——线上获客与医师合作成本居高不下，线下药房、国医馆的运营带来了千里重的固定钞票与东说念主力成本压力，milansports导致公司毛利率经久守护在 25% 把握较低水平，而销售、行政及研发开支的抓续攀升，进一步挤压了利润空间。
图 / 公司招股书
盈利端的疲软，也让甘之草科技 16 亿元的高估值合感性打上了问号。
当今，中医连锁医疗行状龙头固生堂已在港股上市，从估值规划来看，凭证雪球数据，适度 2026 年 2 月 7 日，固生堂市盈率约为 21。而按 2024 年净利润估算，甘之草科技市盈率约为 157.5 倍（估值 / 净利润）。
2024 年，固生堂营收达 30.22 亿元、净利润 3.07 亿元，而同期，甘之草科技仅为 6.9 亿元、1016 万元。
两者对比可见，甘之草科技的营收、净利润界限与固生堂差距悬殊，但其估值水平却大幅高于后者。改日，甘之草科技登陆成本商场后能否得回商场招供，仍有待时辰的磨真金不怕火。
全产业链布局，为何仍陷"单腿步辇儿"困局？
当一家公司占据线上中医诊治 16.7% 的商场份额，却仍难以盈利时，咱们不得不注目其光鲜布局背后贸易模式劣势。
从贸易模式来看，甘之草科技正尽力打造"平台化整合、数智化动手、生存化渗入"的数智中医药全产业链行状生态，中枢是买通"医—药—患—机构"闭环，靠诊治、SaaS 与供应链、大健康居品三大板块分层变现。
在线上端，"甘草医师" APP 当作中枢进口，流畅了超 13 万注册中医师，为患者提供线上复诊、辨证开方、健康揣度等全进程行状，其自主研发的 AI 援助诊治系统"轩岐问对"，勾通中医学问库与百万级学问图谱，凤凰彩票为医师提供辨证参考，普及问诊效果与诊治一致性。
在线下端，甘草医师在杭州、广州等地布局了五家"甘草国医馆"线下门店，同期搭建起 7 家自营、7 家配合、52 家外包的贤人分享药房收罗，杀青处方流转、药品调剂、煎药配送的一体化践约，贬责了线上诊治"开方易、取药难"的痛点。
此外，甘草医师还通过"甘草云管家" SaaS 系统，为医疗机构提供数字化禁止与供应链行状，酿成 B 端赋能、C 端行状的协同效应，同期推出"甘之颐"大健康品牌，布局 300+SKU 的药食同源居品，将中医行状从医疗场景蔓延至日常耗费场景，普及用户生命周期价值。
但在完善的行业布局背后，甘之草科技的贸易变现才气仍显单一，业务结构的失衡成为其发展的彰着短板。
当今，公司的收入主要依赖中医诊治行状，2024 年该业务占比高达 82.6%，2025 年前三季度虽略有下落，但仍占 76.4%，其中线上中医诊治收入占比达 70.1%，业务结构过于齐集。
图 / 公司招股书
更要道的是，线上诊治行状 20% 把握的偏低毛利率，平直制约了公司的盈利空间。
而公司寄托厚望的第二增长弧线，尚未酿成灵验的撑抓力。
无论是面向 B 端医疗机构的 SaaS 行状，还是面向 C 端耗费者的大健康居品，均未杀青界限效应。
大健康居品业务诚然毛利率较高达到 58%，但 2025 年前三季度该项收入占比仅 8.5%，B 端行状更是未能成为营收增长的要紧救助，全产业链布局的贸易价值尚未充分开释。
商场老师与运营模式的双重挑战
公司盈利逆境的根源，既在于业务结构的失衡，也在于其赖以蔓延的轻钞票模式自身存在的深层隐患。
以甘草医师为例，其在线诊治行状费主要通过对医师与患者之间的问诊、复诊及处方联系用度进行分红的格式获取。
然而，受中医诊治行状的行业特点制约，线上诊治订价既受行业范例无间，又濒临商场接管度的现实限制，而医师佣金、平台运营、时代研发等刚性成本高企，导致企业难以快速普及毛利率。
另一方面，公司新业务的拓展仍濒临诸多挑战，SaaS 行状需要适配不同医疗机构的数字化需求，定制化开荒成本较高，且中医医疗机构的数字化转型意愿与节拍存在互异，商场渗入速率较慢。
大健康居品虽契合耗费升级下的健康需求，但品牌成就、渠说念拓展、居品互异化打造均需要经久的资金与资源插足，短期内难以杀青盈利与界限的双重芜杂。
此外，数智化中医行业仍处于发展初期，用户对中医的理会仍多齐集于线下疾病诊治，在线上看病的耗费风俗尚未十足养成，也在一定进程上制约了业务的发展。
经久以来，中医诊治多以线底下诊为中枢，"望闻问切"的传统诊治模式让用户酿成了"见医才省心"的固有理会，无数用户仍倾向于在体魄出现明确病症时，赶赴线下国医馆或病院中医科就诊，关于线上中医复诊、辨证开方等行状的接管度仍有待普及。
尤其是中老年中枢中医耗费群体，对线上操作的熟识度不及，加之对线上诊治的专科性、安全性存在记挂，进一步镌汰了其使用线上中医行状的意愿。
关于甘之草科技而言，即便其搭建了完善的线上诊治平台、配备了海量注册中医师及 AI 援助诊治系统，且贬责了线上开方后的取药践约痛点，但用户线上就医风俗的缺失，仍导致平台的用户活跃度、复购率难以快速普及，线上诊治业务的增漫空间受到限制。
2024 年、2025 年前三季度，线上诊治行状收入分辩为 5.4 亿元、3.88 亿元，同比增长仅为 4%、2%。
值得难得的是，甘草医师平台上的 13 万注册医师并非平台雇员，两边不存在雇佣关系，仅以一份用户行状契约当作合作依据。
契约中成就了极为平时的免责条件：关于医师执业卤莽、医患同样不畅、患者信息败露谬误等激发的各样医疗纠纷、损失或投诉，平台均无需承担连累。
这种模式在镌汰平台运营成本的同期，也可能因过度遁藏连累而激发患者信任危险。
黑猫投诉上，有用户暗示，在平台购买汤药后，出现失眠、泻肚、舌体红点等，与接诊医师同样时，对方远隔复兴。
图 / 黑猫投诉
在这种合作关系下，平台对医师的行状作风、诊治行为若穷乏强管控，容易出现医师"摆烂"、"依稀"等问题，平直毁伤用户体验与平台口碑。若平台对医师天赋、诊治行为的审核与禁止不到位，不仅会激发用户投诉，还可能濒临监管部门的合规性审查。
关于甘之草科技而言，奔赴港交所上市既是其借助成本力量芜杂增长瓶颈的要紧一步，亦然对其贸易模式的一次全面磨真金不怕火。
尽管公司在"互联网 + 中医"赛说念上构建了全产业链布局，并取得了独特的商场份额，但盈利端的疲软、业务结构失衡的磋磨逆境，是制约其可抓续发展的挑战。
成本商场的高估值能否撑抓起经久的贸易价值，最终取决于公司能否果然芜杂行业痛点，构建起多元化、有竞争力的收入结构。甘之草科技巧否上市奏效，仍需商场的磨真金不怕火。
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